跌了近3年，当下医药基金如何了？2024年关注哪些细分赛道？
时光荏苒，不知不觉医药竟已跌了近3年！用医药生物（申万）指数作为观察，2021年2月18日盘中见顶后，至今已持续调整超33个月，最大回撤-42.16%。市场苦医药久矣！即便如此，2023年医药依旧“热闹”，尤其是今年下半年：7月医药反腐、9月减肥药火爆出圈、10月底“电风扇”似的急速反弹行情、11月医保谈判……那么在经历了这些以后，当下的医药基金如何了，医药板块基本面当下有新的变化吗？2024年后市如何，又有哪些可关注的方向？本期硬核选基一起来关注。2023年3波反弹后，医药基金整体收益率依然为负2023年以来（截至12月6日，下同），医药生物（申万）指数跌了4.53%，位列31个申万一级行业指数第18位，同期上证指数、深证成指、创业板指三大指数也均收跌，分别为：-3.89%、-13.46%、-19.81%。从指数阶段走势看，医药生物（申万）指数2023年以来经历了3波涨幅10%左右的反弹，年初（2022.12.28-2023.1.19）反弹9.6%，9月以来连续反弹两波，9月初（9月8日-10月13日）、10月底（10月24日-11月8日）分别反弹9.73%、10.53%。那么，2023年至今，医药基金现在怎么样了？首先来看医药基金2023年以来整体回报率情况。据Wind数据，医药主题基金（包含医疗保健行业主题基金、生物科技行业主题基金、制药行业主题基金）合计186只（A/C份额分开计算），年初至今（截至12月5日）平均回报率为-8.88%。其中，回报率排名第1、3名的为汇添富北交所创新精选两年定开A/C，年初至今回报率分别为19.21%、18.77%，其第一大重仓股为2023年3月IPO上市的锦波生物（832982.BJ），其占基金净值比为10.07%（截至2023年3季报），该股为“北交所重组胶原蛋白第一股”，截至12月6日，锦波生物近3个月、年初至今分别大涨104.04%、144.99%。回报率排名第2的为华富健康文娱C（019200.OF），为2023年8月底成立的新发基金，年初至今回报率为19.02%，当前规模仅有2267万元（截至2023年3季报），其前十大重仓股多为创新药企，包括创新药龙头百济神州-U（688235.SH）、CXO龙头药明康德（603259.SH）等。对比年初至今仅涨9.15%的华富健康文娱A（001563.OF），华富健康文娱C充分享受了医药行业9月以来的两波反弹行情，中证创新药 (931152.CSI) 指数9月8日反弹以来（2023/9/8-2023/12/6），近3个月时间涨10.24%。值的注意的是，186只医药主题基金中，仅30只年初至今回报率为正，其余数量占比近84%的156只均收负，其中回报率最差的一只净值跌超30%。接下来再来看看医药基金2023年9月两波反弹以来（9月8日-12月5日，下同）的“回血”情况。从整体回报率看，上述医药基金中9月反弹以来平均回报率为8.06%，回报率最高的为诺德中小盘（570006.OF）（+25.29%），回报率在两位数以上的有81只（数量占比43.55%），仅有35只取得负收益。受益于医药行业9月以来两波反弹行情，医药基金整体大幅度回血。看完回报率，我们来看下医药基金2023年整体规模情况。从基金规模份额变动看，医药基金整体呈现“越跌越买”的态势。整体医药基金看，相比于2022年年底，截至3季报，上述医药基金中（统计成立年限在2023年之前的医药基金）整体份额增加434.19亿份，其中份额增加在10亿份有8只，其中6只为ETF。对比来看，截至3季度，医药基金年初以来整体平均回报率为-10.76%。从医药类ETF（统计成立时间2023年以前的ETF）最新变动份额看，截至12月5日，相较于年初，21只医药类ETF份额年初至今共增加385.21亿份，其中易方达沪深300医药卫生ETF（512010.OF）增加超211亿份，位列第一位，另外，有4只医药ETF份额也均增加了10亿份以上，包括银华中证创新药产业ETF（159992.OF）、广发中证创新药产业ETF（515120.OF）、天弘国证生物医药ETF（159859.OF）、平安中证医药及医疗器械创新ETF（516820.OF）。从资金净流入额看，截至12月5日，以上21只医药类ETF年初至今资金净流入超227亿元，其中易方达沪深300医药卫生ETF（512010.OF）资金净流入近百亿，银华中证创新药产业ETF（159992.OF）、广发中证创新药产业ETF（515120.OF）资金净流入分别为57.76亿元、28.56亿元。具体来看易方达沪深300医药卫生ETF（512010.OF）ETF份额变动情况，从2023年一季度后，该基金份额持续增加，截至12月5日，该基金份额为480.66亿份，规模为199.81亿元。而从该ETF的回报率看，年初至今该ETF回报率为-13%。易方达沪深300医药卫生ETF跟踪的是中证沪深300医药卫生指数(000913.SH)，截至12月1日，该指数前十大权重股分别是医药各细分板块龙头。该指数个股持仓较集中，第一大重仓股为恒瑞医药，权重占比高达16.08%，整体看，该指数前5大、前10大权重合计分别为51.5%、70.18%。2023年以来医药板块发生了哪些变化？2023年医药板块、医药基金如此走势下，背后对应的行业面发生了哪些变化呢？接下来，我们从政策面、基本面、资金面三方面来看医药板块2023年以来基本面层面的变化。1、政策面首先来看政策面变化，9月以来反腐纠偏及国家鼓励创新药态度明确，机构认为以上政策给医药产业注入“强心剂”，也将促进行业长期健康发展。另外，中邮证券研究发现：他山之石，德日美反腐加速本国医药产业升级。伴随国内医保、医药、医疗联动改革深入推进下，产业发展将更加公平、健康，板块有望迎来长牛。国金证券研究认为：政策面上，市场对医疗行业秩序整顿的预期逐步稳定，集采控费在年底进一步落地明确，政策面风险因素有望出清。2、基本面①业绩上，三季度承压从业绩水平看，西南证券选取330家医药上市公司（包含科创板，主要剔除了在2020-2023前三季度提取巨额商誉减值损失的企业、以及2023年以后上市的公司），2023前三季度收入总额16668亿元（+7.6%）；归母净利润1584亿元（+2.2%）。分季度来看，收入环比下降，归母净利润环比下降。2023Q1/Q2/Q3单季度实现收入5691/5633/5344亿元（+12.2%/+10.8%/+0.2% ）；实现归母净利润554/554/476亿元（+10.7%/+1%/-5%）。，受政策环境影响和疫情产品同期基数高等影响，单三季度收入和净利润增速承压。从医药行业内部细分板块看，分化严重，中药表现较好。西部证券分析发现，2023年前三季度从收入端及利润端横向对比来看，中药板块收入和利润端增长明显；基于前期IVD企业高基数，医疗器械收入和利润出现明显调整。国金证券认为，三季报后，医药板块业绩面和政策面有望双重改善，与资金面形成共振：2023Q4和2024Q1低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。②行情：板块分化严重，化学制药表现较好整体看，2023年医药生物（申万）指数年初至今（截至12月6日，下同）跌4.53%，位列31个申万一级行业指数第18位。从医药内部细分板块行情走势看，分化依然严重，年初至今看，化学制药表现较好，涨超4%；而医疗服务板块跌幅最大、跌超21%，其余板块医药商业、医疗器械、生物制品均收跌。从9月初反弹情况看（2023.9.8-2023.12.6），医疗器械、生物制品、化学制药三大板块回弹较大，近3个月均回弹涨超12%。③估值：当前处于历史低位当前医药生物行业估值处于历史低位，我们选取医药生物行业指数(801150.SI) 作为样本进行分析，从近10年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平为37.33倍。截至2023年12月6日，生物医药板块当期PE(TTM)为29.02倍，处于近10年19.73%的较低分位点。疫情后医药板块估值处于近年来低位。从市盈率角度来看，截至2023 年12月6日，医药生物板块各个领域估值都低于历史平均水平，尤其医疗服务板块。一方面，受美国加息影响，全球生物科技类高风险投融资热情低迷，生物医药公司估值出现较大调整；另一方面，中国药企出海及中国CRO产业链海外收入下降，景气度有所回落。3、资金面三季度看，公募基金对医药持仓比环比有所提升，但整体看，今年以来，基金医药板块持仓比稳步抬升中，目前基本处于2015年以来中位数附近水平，与近年来的高点仍有较大差距。从医药内部板块看，医药生物、医疗服务Q3持仓占比环比增加较多，生物制品、医疗器械也小幅增加。国金证券认为，从资金面上考虑，医药行业避险价值突出且经过了长期调整，三季度以来全行业基金积极主动加配医药，医药板块资金筹码面因素迅速走强。中邮证券认为：随着医疗反腐影响出清，基金持仓占比有望迎来反转。总结来看，2023年三季度以来医药行业在基本面、政策端、资金面已经发生了很多变化，国金证券认为因为这种深远而急剧的变化，医药板块近三年调整的大拐点已至，未来有望重新进入上行周期。医药板块未来走势如何？关注哪些投资机会？已经调整近三年、2023年经历过三波10%左右反弹行情的医药板块，接下来会如何走？是否会迎来新一轮的春天？我们来看机构分析。中邮证券通过从政策面、基本面、资金面分析对比看，随着医药政策回暖、基本面改善、资金面在预期好转后具备较强吸引力，认为2023年医药板块超跌反弹有望走出历史低位，2024年或迎医药板块牛市行情。西南证券也看好四季度医药板块行情：展望2023Q4，预计医药工业整体增速将持续回暖。估值、持仓、市场情绪三重共振向上，看好四季度医药板块行情。国金证券认为，医药板块行情的最大驱动因素将由资金面和市场面转向基本面。自上而下的趋势性机会不再是最大机遇，自下而上的基本面改善弹性将成为核心机会，经过三年的调整医药板块有望整体进入上行周期。那接下来关注医药板块哪些投资机会呢？浙商证券发布2024年医药策略报告，认为从投资视角看：医药板块各细分存在较大的景气异质性，结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均在较大的预期差和较好景气边际变化。国金证券表示，重点看好医药板块2023年四季度及2024年在基本面、政策面、资金面迎来全面景气度改善，建议加大医药板块配置力度，重点布局强成长器械药品（如GLP -1产业链、肿瘤抗体偶联药物ADC 、电生理器械等品种）和深度价值超跌反转品种（如生长激素，长效干扰素、药房、体检服务、优质二类疫苗等）两大方向。光大证券认为，随着产业与政策监管的持续进步，医药板块的发展路径和投资逻辑也悄然发生着深刻的变迁，产品的临床价值愈发成为终端销售的决胜因素，认为未来的医药投资将有以下三条主线：创新驱动：看好AD、NASH、失眠、减肥、中药创新药的产业链等；国产创新：看好高端医疗器械、高端医用耗材、科学仪器的方向；品牌龙头：鉴于龙头中药OTC企业主要为国企，在国企改革时代背景下，整体经营基本面普遍向好，品牌价值得到提升，呈现龙头集中的态势。西南证券看好创新药、创新器械、CXO、中医药、医疗服务等重点方向。同时，关注GLP-1，AD ，眼药水，创新疫苗，CGM等大单品主题催化。若是目前布局医药，又需注意什么呢？综合以上券商观点看，当前医药积极因素正在累积，普遍看好今年医药板块接下来的行情。那么当前对于手持医药基金的基民如何应对呢？如果你不再看好医药板块，等反弹逢高下车为宜；但对于那些高点入手医药基金的小伙伴，想要回本恐怕还得再多等等，也可考虑采用定投的方式摊薄成本、分散风险。对于当前想要“抄底”医药板块的投资者，又要注意什么呢？对于准备上车医药的投资者，因不同医药主题基金业绩分化较大、行业研究壁垒高，我们还是要了解并选对赛道，通过均衡配置来降低风险。同时，在选择基金时，需综合对比其中长期时间维度下的业绩和回撤情况，进行同类基金或业绩比较基准对比分析，并结合基金经理对医药的行业研究深度、管理能力等，综合选择医药基金进行投资。（以上观点均不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
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